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永乐电器创始人陈晓痛失控制权
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作者:张辉律师  来源:  阅读:

背景介绍:

永乐电器创始于1996年,创始人陈晓,是出生于上海的商人。当时用了电器在行业内是仅次于国美和苏宁电器的家电连锁企业,但与国美、苏宁很早就在全国扩张抢占市场不同,永乐电器重点在上海地区发展,在上海地区的市场占有率达到60%,拥有门店的数量超过其他连锁品牌的总和。

2004年后,国美与苏宁全国性跑马圈地的步伐日益加快,双双提出每年新增100家连锁店计划,这给永乐电器施加压力,如果永乐不能跟上步伐,市场差距越来越被拉大。但是跑马圈地的能力取决于各自的财力,相比而言,国美与苏宁先后在港股及A股上市,通过资本市场获取了有效的融资通道,而永乐电器则在资金供给上存在先天性不足。

对赌协议签订:

为了配合市场扩张计划,永乐电器开始寻求私募基金的支持,并最终于200????年1月获得摩根士丹利及鼎晖的5000万没有联合投资。其中摩根士丹利投资4300玩美元,占股23.53%;鼎晖投资700万美元,占股3.83%。

在这次融资中,陈晓与摩根士丹利及鼎晖等资本签订了对赌协议,双方约定为:

  1. 如果永乐2007年净利润高于7.5亿元,则资本方无偿向陈晓团队支付3%的股权;

  2. 如果永乐2007年净利润介于6.75亿元—7.5亿元之间,则双方不发生股权支付;

  3. 如果永乐2007年净利润6亿元-6.75亿元之间,陈晓无偿向资本方支付3%股权;

  4. 如果用了2007年净利润低于6亿元,则陈晓团队需无偿向资本方支付6%的股权。

这意味着,陈晓要想不赔股权,2007年的净利润至少要达到6.75亿元。永乐电器2002年至2004年的净利润分别为2820万元、1.48亿元和2.12亿元,显然与6.75亿元的目标相差甚远。而投资方的理由是,永乐电器过去几年的净利润增长一直在50%以上,按照这样的速度2007年是可以实现6.75亿元的。

陈晓之所以签订了这份协议,可能是源于他急于拿到这笔投资款,以及企业家的自信,他相信企业可以保持这样的高速增长并且顺利实现盈利目标。上海人是精明的,陈晓是上海人,他在对赌协议上加了一条对自己有利的保障性条款:如果投资人的最终回报达到初始投资额的3倍,即使未来利润目标未达到,陈晓方面也无需支付股权。然而,这个条款显然是救不了他的,以至于他不得不吞下这纸协议的苦果。

履行情况:

2005年永乐电器在港交所上市,融资超过10亿港元。但是跨地区发展并不顺利,单位销售面积和毛利润双双下降。2006年8月14日永乐公布了该年的半年报,上半年最终获利1501.8万元,相比于2005年同期净利润1.4亿元,跌幅高达89%。为了避免失败,陈晓做了两手准备:一方面,设法提前将企业卖给财大气粗的行业老大国美,使得客观上无法执行对赌协议;另一方面,谋求收购行业老四的大中电器,合并两家收入,或许能够达到盈利目标,以免输掉对赌协议。

最终,在2006年7月25日国美与永乐宣布合并:国美电器通过“现金+股票”的方式,以52.68亿港元的代价全资收购永乐电器,收购完成后,原来永乐的股东全部转为国美的股东,陈晓个人持有国美不足4%的股权,而永乐则成了国美的全资子公司并从香港联交所退市。

2006年11月,陈晓低调出任国美电器总裁,此时的他已经不再是当时永乐时代一言九鼎的大股东了,而是国美聘请的职业经理人。

   咨询电话:139 1168 6980

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