白衣骑士条款在并购中的适用

作者:张辉律师 来源:中国公司律师网 发布时间:2017-3-13 7:50:53 点击数:

一、白衣骑士条款的概念

当公司成为其他企业恶意并购的目标时,公司管理层为为阻碍恶意接管的发生,通常会主动寻找友好公司进行合并,此时,善意盟友被称为白衣骑士,而为阻止恶意接管所采取的一系列措施,便被称为白衣骑士策略。

二、白衣骑士条款的特征

  (一)并购方的恶意性

恶意并购方通常不顾目标企业的意愿而采取非协商购买的手段,强行并购目标企业或者并购方事先并不与目标企业进行协商,而突然直接向目标企业股东开出价格或收购要约。其置目标企业利益于不顾,具有恶意性。

  (二)目标企业资产的质量优良性

目标企业对并购方的吸引之处在于其资产质量高、盈利能力强。因此,为并购方所垂涎的目标企业都具有较为优良的资产质量。

(三)竞争性要约发出的时限性

《上市公司收购管理办法》第四十条第三款规定:“发出竞争要约的收购人最迟不得晚于初始要约收购期限届满前15日发出要约收购的提示性公告。”故白衣骑士最晚应在恶意并购人要约收购期限届满前15日登场——发出竞争性要约。

(四)目标企业对白衣骑士的政策倾斜性

为了吸引白衣骑士与敌意主并方竞价并主动击退主并方,目标企业往往会在相关政策上对白衣骑士稍作倾斜,使白衣骑士从中享受更多优惠条款。

(五)白衣骑士与目标企业的双赢性

白衣骑士策略可以为目标企业与白衣骑士带来共同利益,实现双赢。如丽珠集团的股权之争中,通过引进自己的白衣骑士——太太药业,既避免了被非友好方所控制,又促进了行业发展,提高了公司的整体质量和竞争力。

三、当前应用情况

为了吸引盟友,目标企业常常愿意给予白衣骑士较其他现实或潜在的收购者更为优惠的条件,如财产锁定。锁定有两种不同类型:(1)股份锁定,即同意白衣骑士购买目标企业库存股或已经授权但尚未发行的股份,或给予上述购买的选择权;(2)财产锁定,即授予白衣骑士购买目标企业主要财产的选择权,或签订一份当敌意收购发生时即由后者将主要资产售予前者。

从本质上说,白衣骑士策略就是寻找能够提供更优厚收购条件的收购者与恶意收购者展开竞争收购来保障投资者的权益。然而在实际操作中,部分管理层在公司治理结构尚不健全的荒蛮地域恣意以权谋私,挂白衣骑士之名,行谋取私利之实。

四、应用风险分析

(一)杜绝白衣骑士策略沦为管理层攫取私利的工具

白衣骑士策略存在的根本意义在于通过寻找到的能够提供更优厚收购条件的收购者与恶意收购者展开竞争收购,从而保障投资者权益,其应“恶意并购”而生。因此目标企业的董事、监事、高级管理人员针对收购所做出的决策及采取的措施,应当有利于维护公司及其股东的利益,不得因私人原因或者个人利益而任意拒绝其他收购者的出价,进而将一切并购“恶化”;不得滥用职权对收购设置不适当的障碍;不得利用公司资源向收购人提供任何形式的财务资助。

(二)目标企业应防止曾经的白衣骑士成为自己的终结者

为了吸引白衣骑士与敌意主并方竞价并主动击退主并方,目标企业往往会与白衣骑士达成一些协议,使白衣骑士从中享受更多优惠条款,因此具有更大的风险隐患。且白衣骑士并非天使,其有自身的产业目的或套利目的。如克莱斯勒终究被曾拯救自己于水火之中的白衣骑士戴姆勒收购。因此在与"白衣骑士"谈判时,对给出的优惠条款应当谨慎,不能饮鸩止渴。

(三)骑士“出场”前应充分调查

白衣骑士对目标企业存在威胁的同时,也可能因自己“为兄弟两肋插刀”的义气或其他疏忽大意而被目标企业所拖累。因此应事先做好对目标企业实际情况、自身能力的全面调查与分析。这也要求目标企业应本着公开、公平、公正的原则进行相关股份权益变动活动。公司的收购及相关股份权益变动活动中的信息披露义务人,应当充分披露公司的权益及变动情况,依法严格履行报告、公告和其他法定义务。

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